Repo Piyasalarında Blockchain Teknolojisi ve Rehipotekasyon

Geçtiğimiz baharda ABD bankacılık sistemi, Silikon Vadisi Bankası’nın şok başarısızlığının ardından beklenmedik bir şekilde önemli bir bozulma yaşadı. Stres hızla diğer bölgesel bankalara da sıçradı ve ardından krizin zirve anlarında ABD Devlet Hazinesi piyasalarında ortaya çıkan likidite stresine dönüştü. Bu son sorunlar, resmi olarak yetkilendirilmiş bankaların ötesinde daha geniş finansal sistemdeki banka dışı kuruluşların kırılganlığını hatırlatmıştır. Aslında, bu “Gölge bankacılık” kurumları, repo fonlama mekanizmaları çok çeşitli katılımcılara likidite sağlamak açısından kritik öneme sahip olduğundan, sistemik bir şok durumunda krize karşı potansiyel olarak daha savunmasızdır. Takip eden haftalar ve aylarda, hükümetin istikrar programlarının bankacılık sistemindeki stresi azalttığı görülse de, daha güçlü ve daha dirençli bir sistem inşa etmek için neler yapılabileceğini değerlendirmek için iyi bir zaman olabilir. Görünüşe göre blok zincirleri, finans sektörünün daha sürdürülebilir bir esneklik için ihtiyaç duyduğu dayanak noktası olabilir.

Gölge bankacılık ve Repo finansmanı

Banka dışı kuruluşlardan yapılan repo işlemleri genellikle, resmi imtiyazlı bankacılık sistemi dışındaki gecelik fonlama piyasalarındaki ABD Hükümeti Hazine bonosu (veya eşdeğerleri) biçimindeki yüksek kaliteli teminatlara dayanır. Bu teminata erişmek için repo piyasası, yeniden ipotek koymayı veya borç verenden alınan teminatı depozito olarak yeniden kullanmayı liberal bir şekilde kullanır. Bu, bir likidite artışı görünümü verir, ancak defalarca kullanıldığında karşı taraf riskine karşı savunmasız “uzun teminat zincirlerine” yol açabilir.

Teminat zincirlerinin arkasında karmaşık ve benzersiz ekonomiler vardır: Uzun zincirler iyi zamanlarda sorun yaratmayabilirken, finansal stres zamanlarında karşı taraf riskine karşı özellikle savunmasız olabilirler ve bu durum yüksek kaliteli teminatların az olduğu durumlarda daha da kötüleşir. Uzun teminat zincirleri, tarafların gerçekte olduğundan daha fazla varlığın mevcut olduğuna inanabilecekleri bir likidite yanılsaması yaratabilir. Bu durum, tarafların aşırı borçlandığı ve yakın ticaret ortaklarının ötesinde karşı taraf risklerine maruz kaldığı bir duruma yol açabilir. Bir sistem bu şekilde beklenmedik piyasa aksaklıklarından kaynaklanan bulaşmaya karşı savunmasız hale gelir.

Blockchain’lerin yardımcı olabileceği yerler

Tüm işlemlerin merkeziyetsiz ve dış müdahalelere karşı korumalı bir defteri olarak blok zinciri, yeniden ipotekli menkul kıymet olarak kullanılan varlıkların net ve doğru bir görünümünü sağlayabilir. Bu, likidite yanılsamasını kırmaya yardımcı olabilir, böylece taraflar üstesinden gelebileceklerinden daha fazla risk almaktan kaçınabilir. Repo piyasalarında verimliliğin artırılması, geleneksel finans kurumlarının operasyonlarını geliştirmek için blok zinciri teknolojisinden nasıl yararlanabileceğinin bir örneğidir (farklı ve ayrı bir zorluk olan kripto endüstrisindeki yeniden ipotek ile karıştırılmamalıdır).

Blok zincirlerinin repo pazarları için sunduğu şeyler şunlardır:

• Akıllı sözleşmeler: Önceden tanımlanmış belirli koşullar karşılandığında eylemleri otomatik olarak tetikleyebilen, kendi kendini yürüten sözleşmelerdir. Örneğin, bir teminat alınıp satıldığında, akıllı sözleşmeler piyasa katılımcıları için güncellenmiş verileri yayınlayabilir ve günlük piyasa işlemlerini otomatik hale getirebilir ve hatta bir yetki alanına özel uyumluluk eylemlerini dahil edebilir.
• Arttırılmış şeffaflık: Tüm işlemlerin merkeziyetsiz, müdahalelere karşı korumalı bir defteri sayesinde taraflar sistemdeki riskleri ve kırılganlıkları değerlendirmek ve öngörmek için daha iyi bir konumda olacaktır.
• Karşı taraf riskinin azalması: Blockchain, işlem zinciri boyunca yeniden ipotekli teminatlara ilişkin sahiplik iddiaları zincirini tanımlamaya yönelik bir mekanizma sağlayarak karşı taraf riskini azaltabilir. Daha ayrıntılı bir düzeyde, Agoric’in “Teklif Güvenliği” gibi yetenekler, akıllı sözleşme kodu yanlış yazılmış olsa bile varlıkların takasını içeren sözleşmelerin uygulanmasını garanti edebilir veya tam bir geri ödeme sağlayabilir.
• Maliyet verimliliği: Özellikle işlemden pay alan aracı kurumlara dayanan üç taraflı repo işlemlerinde, blok zinciri bu maliyetleri sınırlayabilir veya doğrudan menkul kıymet sağlayıcıları ile borç verenler arasında yapılan iki taraflı repo işlemlerini geliştirebilir ve ücret alan bir aracıya olan ihtiyacı azaltabilir.

Payını alın ve yiyin

Bazıları doğasında var olan riskler nedeniyle teminatların yeniden kullanımına karşı çıksa da, teminatların yeniden kullanımının mutlaka net bir olumsuzluk olmadığı unutulmamalıdır. Teminatların yeniden kullanımı, güvenli varlık sıkıntısının yaşandığı bir dünyada daha fazla insanın sağlam finansal araçlara erişimini sağlayarak faydalı olabilir. Repo piyasalarında şeffaflık, hükümet düzenleyicilerinin bile kabul ettiği sürekli bir zorluktur. Blockchain teknolojisi, teminatın yeniden kullanımının faydalarını korurken repo piyasalarının risk ve şeffaflık tarafını geliştirerek yardımcı olabilir.

Genel olarak, blok zinciri teknolojisi, alım satım ve mutabakat için daha verimli, güvenli ve şeffaf bir sistem sağlayarak Repo Piyasalarına önemli faydalar sağlama potansiyeline sahiptir. En önemlisi, blok zinciri likidite ve gizli kaldıraç yanılsamasını ele almaya yardımcı olabilir, bu da yatırımcılar ve diğer paydaşlar arasında Repo piyasasında daha fazla esneklik oluşturmaya yardımcı olabilir.