Repo Piyasalarında Blockchain Teknolojisi ve Rehipotekasyon

Geçtiğimiz baharda ABD bankacılık sistemi, Silikon Vadisi Bankası’nın şok başarısızlığının ardından beklenmedik bir şekilde önemli bir bozulma yaşadı. Stres hızla diğer bölgesel bankalara da sıçradı ve ardından krizin zirve anlarında ABD Devlet Hazinesi piyasalarında ortaya çıkan likidite stresine dönüştü. Bu son sorunlar, resmi imtiyazlı bankaların ötesinde, banka dışı kuruluşların daha geniş finansal sistemdeki kırılganlığını hatırlatıyordu. Aslında, bu “gölge bankacılık” kurumları, sistemik bir şok durumunda krize karşı potansiyel olarak daha savunmasızdır; çünkü repo fonlama mekanizmaları, geniş bir katılımcı yelpazesine likidite sağlamak açısından kritik öneme sahiptir. Ancak önümüzdeki haftalar ve aylarda, öyle görünüyor ki, hükümetin istikrar programları bankacılık sistemindeki stresi azalttı; bu, daha güçlü ve daha dayanıklı bir sistem oluşturmak için neler yapılabileceğini değerlendirmek için iyi bir zaman olabilir. Blockchain’in finansal sektörün daha sürdürülebilir bir dayanıklılık için ihtiyaç duyduğu temel taş olabileceği ortaya çıktı.

Gölge Bankacılık ve Repo Finansmanı

Banka dışı kuruluşlardan yapılan repo işlemleri genellikle, resmi imtiyazlı bankacılık sistemi dışındaki gecelik fonlama piyasalarındaki ABD Hükümeti Hazine bonosu (veya eşdeğerleri) biçimindeki yüksek kaliteli teminatlara dayanır. Bu teminata erişmek için repo piyasası, yeniden ipotek koymayı veya borç verenden alınan teminatı depozito olarak yeniden kullanmayı liberal bir şekilde kullanır. Bu, bir likidite artışı görünümü verir, ancak defalarca kullanıldığında karşı taraf riskine karşı savunmasız “uzun teminat zincirlerine” yol açabilir.

Teminat zincirlerinin arkasında karmaşık ve benzersiz ekonomiler vardır: Uzun zincirler iyi zamanlarda sorun teşkil etmese de, finansal stres zamanlarında karşı taraf riskine karşı özellikle savunmasız olabilirler; bu durum, yüksek kaliteli teminatın kıt olduğu durumlarda daha da kötüleşir. Uzun teminat zincirleri, tarafların gerçekte olduğundan daha fazla varlığın mevcut olduğuna inanabileceği bir likidite yanılsaması yaratabilir. Bu, tarafların aşırı kaldıraç kullandığı ve yakın ticaret ortaklarının ötesinde karşı taraf risklerine maruz kaldığı bir duruma yol açabilir. Bu, bir sistemin beklenmedik piyasa kesintilerinden kaynaklanan bulaşmaya karşı nasıl savunmasız hale geldiğinin göstergesidir.

Blockchain’lerin Yardımcı Olabileceği Yerler

Tüm işlemlerin merkeziyetsiz ve kurcalanmaya karşı korumalı bir defteri olan blockchain, yeniden ipotekli menkul kıymetler olarak kullanılan varlıkların net ve doğru bir görünümünü sağlayabilir. Bu, likidite yanılsamasının kırılmasına yardımcı olabilir, böylece taraflar baş edebileceklerinden daha fazla risk almaktan kaçınabilirler. Repo piyasalarında verimliliğin artırılması, geleneksel finans kurumlarının operasyonlarını geliştirmek için blockchain teknolojisinden nasıl yararlanabileceğinin bir örneği olarak hizmet ediyor (kripto endüstrisinde farklı ve ayrı bir zorluk olan yeniden varsayımla karıştırılmamalıdır).

Blok zincirlerinin repo pazarları için sunduğu şeyler şunlardır:

1. Akıllı Sözleşmeler: Önceden tanımlanmış belirli koşullar karşılandığında eylemleri otomatik olarak tetikleyebilen, kendi kendini yürüten sözleşmeler. Örneğin, bir teminat alınıp satıldığında, akıllı sözleşmeler piyasa katılımcıları için güncellenmiş verileri yayınlayabilir ve günlük piyasa işlemlerini otomatik hale getirebilir ve hatta bir yetki alanına özel uyumluluk eylemlerini dahil edebilir.
2. Arttırılmış şeffaflık: Tüm işlemlerin merkeziyetsiz, tahrifata karşı korumalı bir defter ile taraflar sistemdeki riskleri ve kırılganlıkları değerlendirme ve öngörme konusunda daha iyi bir konumda olacaklardır.
3. Karşı Taraf Riskinin Azalması: Blockchain, işlem zinciri boyunca yeniden ipotekli teminatlara ilişkin sahiplik iddiaları zincirini tanımlamaya yönelik bir mekanizma sağlayarak karşı taraf riskini azaltabilir. Daha ayrıntılı bir düzeyde, Agoric’in “Teklif Güvenliği” gibi yetenekler, akıllı sözleşme kodu yanlış yazılmış olsa bile varlıkların değişimini içeren sözleşmelerin uygulanmasını garanti edebilir veya tam bir geri ödeme sağlayabilir.
4. Maliyet Verimliliği: Özellikle, genellikle işlemden pay alan aracı satıcılara dayanan üç taraflı repo söz konusu olduğunda, blockchain bu maliyetleri sınırlayabilir veya doğrudan menkul kıymet sağlayıcıları ile borç verenler arasında yapılan ikili repo işlemlerini geliştirebilir ve ücret ihtiyacını azaltabilir. aracılık ediyor.

“Have your cake and eat it too”

Bazıları, doğasında olan riskler nedeniyle teminatların yeniden kullanılmasına karşı çıkarken, teminatların yeniden kullanımının mutlaka net bir olumsuzluk teşkil etmediğini belirtmek gerekir. Teminatların yeniden kullanımı, güvenli varlık sıkıntısının olduğu bir dünyada daha fazla insanın sağlam finansal araçlara erişmesini sağlayarak yardımcı olabilir. Repo piyasalarındaki şeffaflık, hükümet düzenleyicilerinin bile kabul ettiği, devam eden bir zorluktur. Blockchain teknolojisi, teminatların yeniden kullanımının faydalarını korurken, repo piyasalarının risk ve şeffaflık yönünü iyileştirerek yardımcı olabilir.

Genel olarak blockchain teknolojisi, ticaret ve ödeme için daha verimli, güvenli ve şeffaf bir sistem sağlayarak repo piyasalarına önemli faydalar sağlama potansiyeline sahiptir. En önemlisi blockchain, likidite ve gizli kaldıraç yanılsamasını gidermeye yardımcı olabilir ve bu da yatırımcılar ve diğer paydaşlar arasında Repo pazarında daha fazla esneklik oluşturulmasına yardımcı olabilir.